淘票票暑期档市场份额头把交椅屁股还没坐热，猫眼和娱票儿的合并就落地了。

昨日晚间，光线传媒发布公告，微影时代的票务业务作价39.7亿元入股天津猫眼文化（下称“猫眼”），占股猫眼27.6%，光线系占比超过50%仍为猫眼第一大股东。

壹娱观察（微信ID：yiyuguancha）还独家获悉，昨日的交易并不是最终的注入结果，微影的票务业务总体作价是70亿，未来可能将占到新公司“猫眼微影”约35%的股份，昨日宣布注入猫眼的份额不足49亿，剩下21亿还会分批次注入到新公司中，猫眼微影总体估值或将落在200亿上下。

而壹娱观察查询国家企业信用信息公示系统得知，出现在郑志昊与林宁公开信中的新公司“猫眼微影”，目前还未注册下来。按照公开信的说法，光线传媒CEO王长田将担任公司董事长，原猫眼CEO郑志昊任新公司CEO，林宁担任副董事长。

新的猫眼，来势汹汹。市场三变二，份额之争无可避免会重新打响。但是在壹娱观察看来，靠票补争市场份额不会是双方未来交锋的重点，二者各有所图。更值得关注的是，未来发行市场会如何变化，双方未来如何与上游议价，以及淘票票、猫眼背后更多的数据想象空间。

合并还未完成，136亿不是猫眼微影的最终估值

合并过后，猫眼得到的是微影时代的票务业务，以及腾讯方面微信的入口。微影公司原有内容开发、IP衍生、电影发行、股权投资等平行子业务，将继续放在微影时代、娱跃文化、微影资本的体系下运营。

猫眼微影高管合影：微影时代总裁顾思斌（左二）、光线传媒总裁王长田（左三）、微影时代CEO林宁（左四）、猫眼CEO郑志昊（右三） 

这一轮注资完成后，猫眼文化的前五大股东为光线传媒控股股东光线控股（30.96%）、微影时代（27.59%）、光线传媒（19.83%）、美团点评（8.46%）、腾讯旗下的林芝利新（6.56%），其中光线系共持有合并后猫眼50.79%股份，是其最大股东，猫眼文化的估值达到了136.68亿元。

微影时代的票务估值划分，值得玩味。按照公告，微影时代以其持有的微格时代100.00%的股权作价人民币39.7亿元，林芝利新以其持有的瑞海方圆100.00%的股权作价人民币8.96亿元对猫眼文化增资；而微格时代整体估值中剩余的人民币2.03亿元，将在本次交易交割后在约定的期间内。根据微格时代的目标业务资产负债变动情况，由猫眼文化向微影时代进行股权增发调整。

按照此说法，代表微影时代中票务业务的“微格时代”作价39.7亿元，而代表微信入口的“瑞海方圆”作价8.9亿元，总价不足49亿元，这与林宁口中的70亿相差了超过21亿元。

壹娱观察就此咨询了微影时代内部人士，其告诉记者，估值剩余的21亿元还会分一到两次注入新的公司，微影的票务业务总体作价70亿，将占到新公司约35%的股份——虽然还未最终落定，但是猫眼微影总体估值将落在200亿上下，而不是按照当前股权估算的新猫眼的136亿元。

壹娱观察推测，未来新公司光线的占比应该会超过50%，因此我们可以计算一下从去年的收购到现在，光线做了一笔怎样的生意：

2016年5月27日，光线传媒以6%股份（价值23.99亿元）和23.83亿元现金获得猫眼电影合计57.4%的股权，其中非上市公司光线控股持有猫眼文化38.40%股权，光线传媒持股19.00%，当时猫眼的估值达到83.31亿，光线系以23.83亿元的资金加股份取得猫眼83亿估值中价值47.8亿元的股份。

今年5月31日，光线传媒作价1.3亿将网票网68.55%的股权转让给猫眼，而后8月份光线控股继续以17.76亿元的对价购买了上海三快金沙手机网投老品牌值得信赖 有限公司持有的猫眼文化19.73%的股权。此时光线控股持有猫眼文化股权达到了58.13%，光线传媒仍持有19.00%的股权，光线共计持有猫眼文化77.13%的股权。

根据交易价格计算，此时猫眼的整体估值约为90亿元。光线又花了17.76亿元，同时赚了1.3亿元，总计花出40.29亿元，取得猫眼90亿元估值中价值69.4亿元的股份，在此之前57.4%的股权，已经通过估值的上升取得了数字上近4亿元的盈余。

而昨日的交易完成之后，猫眼没有多花钱，其股份价值仍然是69.4亿元，但是猫眼的估值增加到了136亿。

在之后的交易中，光线是否会增资，或者是利用股份去置换，目前还不得而知。但是可以肯定的是，�